新華財經(jīng)北京11月4日電?歐元區(qū)很快將公布其財政規(guī)則的變化，此舉可能對該地區(qū)的政府借貸成本和債券市場產(chǎn)生重大影響。歐盟執(zhí)行機(jī)構(gòu)-歐盟委員會(European Commission)下周將提出一項改革實施了近30年的財政規(guī)則的提案。但該規(guī)則手冊因過于不透明、難以實施和執(zhí)行不力而飽受批評。

根據(jù)1991年《馬斯特里赫特經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟條約》所附的《關(guān)于超額赤字程序的議定書》，歐元區(qū)成員國和歐元區(qū)候選國家必須證明其公共財政狀況良好。根據(jù)該公約，歐盟財政政策的主要規(guī)則是：政府債務(wù)總額不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的60%；除非有特殊情況，否則赤字不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。

當(dāng)前的歐盟財政政策

(相關(guān)資料圖)

如果某個國家違反了這些規(guī)則，它將受制于超額赤字程序（Excessive deficit procedure，簡稱：EDP）。這意味著有關(guān)國家受到歐盟的監(jiān)督，必須遵守歐盟關(guān)于如何處理高債務(wù)的決定。然后，該國必須滿足中期預(yù)算要求，以減少赤字。如果國家未能取得令人滿意的進(jìn)展，它們將受到經(jīng)濟(jì)懲罰。對不遵守規(guī)定的歐元區(qū)國家將征收GDP的0.2%的計息存款。

簽訂于30年前的《馬斯特里赫特條約》被認(rèn)為晦澀而復(fù)雜的。當(dāng)時的想法是，各國將保持在這些限制之下，因此在需要時，它們有一定的回旋余地，但實際上這是不可能的。數(shù)據(jù)顯示，到2019年，法國的債務(wù)率為98%，意大利為135%。而在新冠疫情大流行之后，現(xiàn)在這一比例上升了約20個百分點。具有諷刺意味的是，預(yù)算赤字3%的上限在很大程度上被視為一個下限。

歐盟經(jīng)濟(jì)專員保羅?真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)在10月的一次活動上表示：“簡化、加強(qiáng)國家所有權(quán)和更好的執(zhí)行將是改進(jìn)后框架的主要特征，其總體目標(biāo)是支持債務(wù)可持續(xù)性和可持續(xù)增長。”

為什么修改規(guī)則

歐元區(qū)成員國之間的財政差異一直是該地區(qū)一個有爭議的話題，并引發(fā)了它們之間多年的分歧。比如，法國曾多次違反3%的赤字規(guī)定，但從未被罰款。德國和荷蘭均指責(zé)過歐盟委員會沒有通過罰款來執(zhí)行這些規(guī)定。

歐盟最新統(tǒng)計報告顯示，2021年，除丹麥(+3.6%)和盧森堡(+0.8%)外，所有會員國都出現(xiàn)赤字。赤字最高的國家是馬耳他(-7.8%)、希臘(-7.5%)、意大利(-7.2%)，匈牙利(-7.1%)、羅馬尼亞(-7.1%)、拉脫維亞(-7.0%)、西班牙(-6.9%)和法國(-6.5%)。15個會員國的赤字全部超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。

然而，2019年底開始的新冠疫情大流行在整個歐盟地區(qū)帶來了類似的經(jīng)濟(jì)緊張，迫使各國政府大幅增加支出以應(yīng)對衛(wèi)生危機(jī)，這導(dǎo)致整個歐元區(qū)公共債務(wù)上升。這些國家都面臨著這一挑戰(zhàn)，這一事實增加了它們需要更新財政規(guī)則的觀點的分量。

現(xiàn)在修改規(guī)則的主要目的是幫助歐元區(qū)國家糾正其債務(wù)水平。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度末，歐元區(qū)19個成員國的政府債務(wù)占GDP的94.2%。由于與新冠疫情相關(guān)的成本上升，這一比例從2020年第一季度末的86%曾一度躍升至2021年第一季度末的99.6%。因此，在歐洲發(fā)生地緣危機(jī)、能源危機(jī)和嚴(yán)重的生活成本壓力之際，糾正財政立場的必要性變得越來越重要。

60%的債務(wù)基準(zhǔn)將不變

據(jù)歐盟10月21日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年底，愛沙尼亞和保加利亞的政府債務(wù)占GDP的比例最低。分別為17.6%和23.9%，盧森堡(24.5%)、瑞典(36.3%)及丹麥(36.6%)。有14個成員國的政府債務(wù)比率超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，其中最高的是希臘(194.5%)、意大利(150.3%)、葡萄牙(125.5%)、西班牙(118.3%)、法國(112.8%)、比利時(109.2%)和塞浦路斯(101.0%)。

一位正在為提案做準(zhǔn)備的歐盟官員在接受CNBC采訪時表示：“我們希望在債務(wù)可持續(xù)性的基礎(chǔ)上制定更有針對性的要求?！?/p>

新規(guī)則手冊規(guī)定，國家債務(wù)不應(yīng)超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。這位不愿透露姓名的官員表示，這一基準(zhǔn)不會改變，因為細(xì)節(jié)尚未公開。

但考慮到希臘和意大利的負(fù)債率高于150%，要達(dá)到這一門檻自然就更難了。截至2021年底，只有德國主權(quán)債務(wù)占GDP的比例略低于70%。

這位官員還說，該計劃是讓該委員會對每個國家進(jìn)行債務(wù)可持續(xù)性分析，然后設(shè)計一套行動方案，幫助每個國家糾正其財政狀況。他們會有一個精確的時間表，在這段時間內(nèi)實現(xiàn)里程碑式的目標(biāo)。會員國將在這一套行動方案的準(zhǔn)備過程中有發(fā)言權(quán)。

然而，一些國家對新計劃的疑問在于，歐盟委員會將如何執(zhí)行該計劃。正如前述例子所描述的，違反規(guī)定的國家該如何處罰？

荷蘭財政大臣西格里德·卡格在上周發(fā)給歐盟委員會的一封信中說：“目前的規(guī)定給委員會和理事會留下了很大的自由判斷空間。”

她補(bǔ)充說，這“導(dǎo)致規(guī)則的應(yīng)用不透明，有時還不一致。這應(yīng)該在即將到來的審查中得到解決。”

此前，德國財政部長克里斯蒂安·林德納(Christian Lindner)也發(fā)表了評論，他希望即將到來的改革能加強(qiáng)規(guī)則的執(zhí)行。

市場在觀望

市場人士將密切關(guān)注細(xì)節(jié)，以及未來幾個月討論將如何發(fā)展。

Fran?ois安盛投資管理公司的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡博認(rèn)為：“未來幾年，巨額公共債務(wù)與GDP之比的利息負(fù)擔(dān)將顯著增加。因此，關(guān)鍵是實施更簡單但可信的規(guī)則，以確保公共債務(wù)的可持續(xù)性，同時應(yīng)對歐洲經(jīng)濟(jì)的中期挑戰(zhàn)——人口、能源和綠色轉(zhuǎn)型?！?/p>

隨著利率正?；?，歐洲各國政府在利用市場融資時面臨著更高的成本。這標(biāo)志著歐元區(qū)過去十年實施的超寬松貨幣政策發(fā)生了重大變化。

例如，10年期意債收益率周四報4.463%，在2020年和2021年期間，該收益率基本保持在2%以下。而10年期德債收益率剛剛擺脫負(fù)值還沒有幾個月。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(MUFG)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利?庫克(Henry Cook)表示：“在理想情況下，財政規(guī)則的任何更新都應(yīng)根據(jù)每個成員國的具體情況賦予更大程度的靈活性，同時應(yīng)對公然違規(guī)行為實施可信的制裁。”

他補(bǔ)充說：“最有可能的結(jié)果是，在財政選擇方面，歐盟繼續(xù)給各國政府足夠的回旋余地?！?/p>

任何國家不致力于糾正其財政立場的跡象都可能進(jìn)一步推高它們的借貸成本。

新規(guī)則何時實施

不管下周公布的細(xì)節(jié)如何，歐元區(qū)國家的財長之間很可能會展開一場曠日持久的辯論。

這意味著，在最理想的情況下，財政規(guī)則將從2024年開始改變。另一位不愿透露姓名的歐盟官員表示，需要在2024年歐盟議會選舉之前達(dá)成協(xié)議。