復星醫(yī)藥近日發(fā)布的2022年半年報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入213.40億元，同比增長25.88%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.47億元，同比減少37.67%。

報告期內(nèi)，復星醫(yī)藥持股的生物技術(shù)公司BioNTech股價變動致公允價值損失等凈影響10億余元，使得非經(jīng)常性損益同比減少12.27億元。2021年，復星醫(yī)藥交易性金融資產(chǎn)達42.41億元，同比上漲115.28%，而這一增長主要由BioNTech股票價格上漲等因素所致。

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多位業(yè)內(nèi)人士指出，與常見的本土制藥企業(yè)不同，復星醫(yī)藥業(yè)務線眾多，但繁雜的業(yè)務版圖并未催生一款具有強勁增長動能的明星龍頭產(chǎn)品，頻繁的資本運作雖使得營收規(guī)模增長迅速，但內(nèi)生動能稍顯不足。

業(yè)務模式面臨挑戰(zhàn)

今年1月、3月及7月，復星醫(yī)藥先后獲得默沙東、輝瑞的新冠小分子藥物的MPP許可、真實生物阿茲夫定的戰(zhàn)略合作；與BioNTech 合作的復必泰mRNA新冠疫苗自上市以來銷售超3000萬劑；CAR-T細胞治療產(chǎn)品奕凱達（阿基侖賽注射液）累計治療超過200名患者，已納入超50 項商業(yè)保險，44個省市惠民保險；8月，二線治療成人大B細胞淋巴瘤獲批開展臨床試驗。

不過，目前主要業(yè)績?nèi)匀欢嘤煞轮扑幒突庁暙I，受到藥品集中帶量采購、醫(yī)保支付方式改革的較大沖擊；而包括漢利康、漢曲優(yōu)等在內(nèi)的產(chǎn)品均屬生物類似藥，即“生物藥”中的“仿制藥”，原創(chuàng)程度仍然不夠高，競爭力有待提升。

在已經(jīng)投入多年的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，復星醫(yī)藥目前共有2個創(chuàng)新藥（適應癥）、10個仿制藥（適應癥）于中國境內(nèi)/美國獲批上市；1個創(chuàng)新藥（適應癥）、18個仿制藥(適應癥)于中國境內(nèi)申報上市；14個創(chuàng)新藥（適應癥）、9個仿制藥（適應癥）于中國境內(nèi)獲批開展臨床試驗。其中，包括復必泰、漢利康、漢曲優(yōu)、蘇可欣、漢斯狀等在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品在制藥業(yè)務中收入占比約為25%。

業(yè)內(nèi)人士認為，在PD-1“內(nèi)卷”加劇、大幅降價，以及國家鼓勵以臨床價值為導向的創(chuàng)新等趨勢下，目前國內(nèi)包括復星醫(yī)藥在內(nèi)的創(chuàng)新藥企均面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年復星醫(yī)藥研發(fā)投入為23.99億元，占營業(yè)收入的11.24%，其中費用化研發(fā)投入18.2億元（同期，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費用約為22億元，百濟神州約50.2億元），但與國際一線藥企相比，仍有一定差距。此外，創(chuàng)新藥素有投入成本高、風險大、周期長的特點，目前復星醫(yī)藥創(chuàng)新藥仍未見明顯的“獲利期”。

海外增長或難持續(xù)

上半年，復星醫(yī)藥在中國大陸以外地區(qū)和其他國家營收75.92億元，同比增長46.06%，遠快于大陸地區(qū)業(yè)務增速的16.69%。

可以看到，2022年上半年，復星醫(yī)藥海外營收實現(xiàn)了較為強勁的增長。不過，根據(jù)財報披露信息，海外市場增長主要系醫(yī)療器械與醫(yī)學診斷業(yè)務營業(yè)收入及營業(yè)成本較上年同期增加，包括復銳醫(yī)療科技（Sisram）在北美及歐洲等主要市場的強勢增長、新冠抗原檢測試劑盒等新上市產(chǎn)品的收入貢獻和抗疫產(chǎn)品銷售的貢獻。

業(yè)內(nèi)人士指出，一方面新冠檢測及抗疫產(chǎn)品等屬毛利較低，對利潤貢獻動能不足，另一方面，這一品類“一過性”（某一臨床癥狀或體征在短時間內(nèi)出現(xiàn)一次）較強，不具備持續(xù)、穩(wěn)定貢獻收入和增長的潛力。

不過，華安證券醫(yī)藥首席分析師譚國超指出，對于大型藥企來說，在完成0到1、增長到一定規(guī)模后，通過并購等手段實現(xiàn)均衡發(fā)展是一個必經(jīng)的過程。目前復星醫(yī)藥已經(jīng)通過仿制藥、器械和體外診斷等業(yè)務板塊獲得較為豐富的現(xiàn)金流，未來如何利用相關(guān)優(yōu)勢實現(xiàn)更優(yōu)的中長期布局，是投資者更為關(guān)心的問題。