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什么是自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流(FreeCashFlow，簡(jiǎn)稱(chēng)FCF)最早是由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特(AlfredRappaport)、哈佛大學(xué)詹森(MichaelJensen)等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出的一個(gè)概念。如今它在西方公司價(jià)值評(píng)估中得到了非常廣泛的應(yīng)用。

定義

自由現(xiàn)金流是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~扣除資本支出后的剩余現(xiàn)金，反映了企業(yè)可自由分配給股東或用于再投資的實(shí)際現(xiàn)金能力。

自由現(xiàn)金流的意義

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它衡量的是企業(yè)“賺到真金白銀”的能力，而非賬面利潤(rùn)。假設(shè)某公司凈利潤(rùn)1億元，但資本支出高達(dá)1.5億元，其自由現(xiàn)金流為負(fù)，可能面臨資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)說(shuō)：

自由現(xiàn)金流指數(shù)全景解析

當(dāng)前市面上有五大指數(shù)聚焦自由現(xiàn)金流，分別為中證全指自由現(xiàn)金流(932365)、滬深300現(xiàn)金流(932366)、中證800自由現(xiàn)金流(932368)、富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦(FCFOCD)、國(guó)證自由現(xiàn)金流(980092)。其中，中證全指自由現(xiàn)金流、滬深300現(xiàn)金流、中證800自由現(xiàn)金流均由中證指數(shù)公司發(fā)布，采用同樣的選樣方法，但樣本空間分別聚焦中證全指、滬深300、中證800。

中證全指自由現(xiàn)金流聚焦大中小市值股票，從全市場(chǎng)篩選100只成份股，要求企業(yè)自由現(xiàn)金流和企業(yè)價(jià)值均為正，并剔除金融、地產(chǎn)及低流動(dòng)性證券，行業(yè)分布以煤炭、石油石化、交通運(yùn)輸為主，防御屬性較為突出。

滬深300現(xiàn)金流則將樣本嚴(yán)格限定在滬深300成份股內(nèi)，精選50只大市值藍(lán)籌，強(qiáng)調(diào)連續(xù)5年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，權(quán)重集中于石油石化等傳統(tǒng)高分紅行業(yè)，適合追求較低波動(dòng)的投資者。

中證800自由現(xiàn)金流覆蓋范圍更廣(滬深300+中證500)，選取50只大中市值股票，但能源(石油石化+煤炭)行業(yè)占比超40%，或受大宗商品周期波動(dòng)影響顯著，或適合波段策略。

富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)納入港股通標(biāo)的(港股占比約30%)，全球視角篩選50只大中盤(pán)股，剔除高波動(dòng)證券，央國(guó)企占比較高，或兼具跨境配置與避險(xiǎn)屬性，但需警惕港股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)證自由現(xiàn)金流覆蓋相對(duì)更廣，兼顧大中小市值，從滬深北交易所選100只非金融地產(chǎn)股，行業(yè)分散于石油石化、汽車(chē)、家電等領(lǐng)域，攻守兼?zhèn)涮卣黠@著。

數(shù)據(jù)來(lái)源：指數(shù)編制公司、Wind，數(shù)據(jù)截至2024.12.31，收益統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2013.12.31-2024.12.31。指數(shù)信息后續(xù)可能會(huì)變化，具體以指數(shù)公司的信息為準(zhǔn)。

自由現(xiàn)金流的市場(chǎng)支撐

在科技成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下，以自由現(xiàn)金流為代表的價(jià)值風(fēng)格是否仍存行情空間?從政策導(dǎo)向看，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展、強(qiáng)化監(jiān)管對(duì)分紅的關(guān)注，或是未來(lái)A股的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

自由現(xiàn)金流有望為上市公司長(zhǎng)期分紅提供支持。證監(jiān)會(huì)近年持續(xù)倡導(dǎo)上市公司“提升分紅力度”，并出臺(tái)了多項(xiàng)配套政策。2024年，滬深上市公司共有3755家上市公司在2024年實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總金額約2.4萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。(數(shù)據(jù)來(lái)源：證監(jiān)會(huì)，截至2024.12.31。)

從市場(chǎng)風(fēng)格角度，當(dāng)前A股整體估值或處于較低位，處于“低估修復(fù)”與“成長(zhǎng)重估”雙主線(xiàn)交織階段，價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格從中長(zhǎng)期維度均有望具備向上動(dòng)能?；谫Y產(chǎn)配置邏輯，本輪行情中漲幅相對(duì)滯后的價(jià)值風(fēng)格，或可考慮作為“啞鈴策略”的防御端配置，等待風(fēng)格輪動(dòng)契機(jī)。