3月27日至3月29日，首批10只主板注冊制企業(yè)正式開啟網上申購，新股中簽結果也在陸續(xù)出爐中，預計在4月初迎來上市交易。

業(yè)內人士表示，首批主板注冊制上市公司開始打新，標志著全面實施注冊制的逐步落地。注冊制下，新股發(fā)行定價權交給市場，意味著發(fā)行更加市場化的同時也蘊含更高的破發(fā)風險，因此對股民而言，打新“躺贏”的情形將成為歷史。

主板新股發(fā)行市盈率進一步分化 突破“23倍”紅線

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記者梳理發(fā)現，繼全面注冊制下滬深兩市主板各自的“第一股”——中重科技和登康口腔3月27日公布中簽率后，3月28日晚間，又有常青科技、中信金屬、海森藥業(yè)、中電港這四只新股完成網上申購并公布中簽率。

從中簽率來看，全面注冊制正式到來后，由于主板新股網上打新的人數相對平穩(wěn)，首批新股的中簽率與過去相比，也處于大致相當的水平。其中，中重科技中簽率為0.050%、登康口腔為0.029%、常青科技為0.038%、中信金屬為0.155%、海森藥業(yè)為0.023%、中電港為0.065%。

目前，注冊制首批10只新股中6只已完成申購，余下的柏誠股份、江鹽集團、南礦集團、陜西能源等4只新股于3月29日開啟申購，計劃于3月30日公布中簽率。

數據顯示，上述注冊制下首批10家主板IPO企業(yè)的發(fā)行價格在10元/股-45元/股之間，定價彈性大幅提升。其中發(fā)行價格最高的是海森藥業(yè)，為44.48元/股，發(fā)行價格最低的是中信金屬，為6.58元/股。

在市盈率方面，按照2021年經審計的財務數據計算，這10家企業(yè)的發(fā)行市盈率在20.21倍至90.63倍，其中有9只新股發(fā)行市盈率突破了核準制下隱形23倍PE紅線，且多數集中在25倍-50倍之間。

其中，陜西能源發(fā)行市盈率最高，且遠超行業(yè)水平。陜西能源發(fā)行價為9.6元/股，對應發(fā)行市盈率達90.63倍（對比2021年），遠超中證指數有限公司發(fā)布的“D44 電力、熱力生產和供應業(yè)”最近一個月21.96倍的平均靜態(tài)市盈率。但如果按照2022年度扣非后歸母凈利潤計算，2022年陜西能源的市盈率將回落到14.86倍。

業(yè)內人士表示，此次首批主板注冊制10家公司新股發(fā)行價結果陸續(xù)出爐，意味著主板的新股發(fā)行正式突破“23倍市盈率”紅線。參照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制下新股的表現，發(fā)行市盈率將進一步分化，而這種分化將很大程度上取決于市場的選擇。同時，市場環(huán)境的好壞、企業(yè)質地情況以及資金參與程度等，都會直接影響新股首日上市的表現，A股市場的打新“游戲規(guī)則”完全被改變。

投資者打新需更理性、專業(yè)

記者調研發(fā)現，以往即使科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實施注冊制，但絲毫不影響主板新股的上市大漲走勢。究其原因，主要是主板市場存在23倍發(fā)行市盈率上限的約束，偏低的發(fā)行估值對新股上市后的價格表現帶來了積極的影響。在主板新股較強的賺錢效應影響下，投資者對主板新股的追捧熱情相當高。

據中信證券統(tǒng)計，從2016年打新新規(guī)實施算起，第一只破發(fā)新股在2019年底才出現，并且直到2021年10月份才開始密集破發(fā)。拆分來看，這些首日破發(fā)的新股全部來自創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，全部屬于注冊制新股。核準制下的新股，即滬深主板新股和核準制下的創(chuàng)業(yè)板新股，則都沒有出現首日破發(fā)。

但在注冊制下，主板新股定價將遵循“市場化詢價”，企業(yè)股權以合理估值進行公開發(fā)行，也有利于相應股票上市表現的穩(wěn)健。同時，這也意味著網上申購的投資者們需要更理性和謹慎。

國盛證券分析師表示，全面注冊制下，更考驗投資者的研究能力。定價權交給市場，這意味著從機制角度上，打新“躺贏”不復存在，這對投資者的專業(yè)知識和素質都提出了更高的要求。

星圖金融研究院研究員表示，影響新股上市表現的因素，除了新股自身的質地外，還與同期市場環(huán)境、發(fā)行估值、資金參與熱情等因素有關。在這個時候，更考驗發(fā)行人的誠意，如果愿意適度讓利，或者實施綠鞋機制，那么破發(fā)風險會明顯降低。遇到良好的市場環(huán)境，股票價格還會有可觀的表現。因此，投資者要根據自己的研究來決定是否打新，如果發(fā)行價過高，打新一定要謹慎。

此外，交易規(guī)則的變化也將影響市場。據了解，新股上市的前5個交易日將不設漲跌幅限制，第6個交易日起漲跌幅限制為10%。對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，由于沒有漲跌幅限制，投資者可能也不好把握賣股票的時點，所以打新的投資難度大幅增加。對普通投資者而言，在全面注冊制實施的背景下，參與打新將不再是無風險套利。