債市周五（17日）窄幅波動(dòng)，期債主力均收于平盤附近，早間短期現(xiàn)券表現(xiàn)尚可，午后銀行間收益率多數(shù)小幅下行，央行開展1800億元7天期逆回購操作，單日凈投放1650億元，資金面有所緩和，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)事件影響明顯減弱，債市交投重回“膠著”局面。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前資產(chǎn)荒并沒有完全改變，市場(chǎng)仍處于總體較低票息的階段，資產(chǎn)端政策進(jìn)一步引導(dǎo)寬信用、降成本，但是負(fù)債端政策并無對(duì)應(yīng)引導(dǎo)。近期海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)造成擾動(dòng)，但從宏觀數(shù)據(jù)和近期高頻來看，現(xiàn)券利率向下趨勢(shì)較為明顯，短期內(nèi)利率向上反彈或?yàn)榧觽}提供機(jī)會(huì)。

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【行情跟蹤】

國債期貨窄幅震蕩收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.01%，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約接近收平。全周來看，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.13%，2年期主力合約漲0.08%。

銀行間主要利率債收益率早間多數(shù)上行，短券表現(xiàn)尚可，午后市場(chǎng)整體小幅回暖。截至發(fā)稿，10年期國開220215收益率下行1.25BP，報(bào)3.03%，10年期國債活躍券220025收益率報(bào)2.8625%，下行0.25BP。多家機(jī)構(gòu)恢復(fù)債券公開報(bào)價(jià)，市場(chǎng)成交活躍度明顯上升。

交易所債券市場(chǎng)方面，“21遠(yuǎn)資01”漲超106%盤中臨時(shí)停牌，“吾悅2優(yōu)”、“21碧地02”和“21河口01”漲超5%，“21寶龍03”漲近5%，“21玉開債”漲超3%；“獅橋43A1”跌超17%，“20遠(yuǎn)資01”跌超7%，“20旭輝02”、“21旭輝01”和“21旭輝02”跌超2%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.25%，成交額747.25億元；“N百暢轉(zhuǎn)”漲30%，北方轉(zhuǎn)債漲20%，凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲超10%，晶瑞轉(zhuǎn)債漲超7%，中鋼轉(zhuǎn)債漲超6%，潤建轉(zhuǎn)債和朗新轉(zhuǎn)債均漲逾4%；花王轉(zhuǎn)債跌超7%，特一轉(zhuǎn)債跌超3%，起帆轉(zhuǎn)債跌逾2%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年、2年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.3842%、2.5763%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為5.53、6.22，邊際倍數(shù)分別為1.53、2.64。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月17日以利率招標(biāo)方式開展了1800億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日150億元逆回購到期，因此單日凈投放1650億元。

本周央行公開市場(chǎng)共有320億元逆回購和2000億元MLF到期，累計(jì)進(jìn)行了4630億元逆回購和4810億元MLF操作，因此本周央行公開市場(chǎng)全口徑凈投放7120億元。

下周央行公開市場(chǎng)將有4630億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期410億元、290億元、1040億元、1090億元、1800億元；此外，下周四（3月23日）將有500億元國庫現(xiàn)金定存到期。

Shibor隔夜和7天期轉(zhuǎn)為下行，隔夜品種下行3.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.262%，7天期下行9.1BPs報(bào)2.086%，14天期上行2.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.262%，1個(gè)月期上行0.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.397%。

【海外債市】

歐美銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)得以緩解，隔夜美債收益率先跌后漲。10年期美債收益率上漲8.3個(gè)基點(diǎn)至3.577%，30年期美債收益率上漲1.9個(gè)基點(diǎn)至3.707%，2年期美債收益率攀升18.8個(gè)基點(diǎn)至4.164%。

歐洲央行周四宣布加息50個(gè)基點(diǎn)后，歐債收益率攀升，但投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將放緩緊縮步伐。10年期德債收益率上升6個(gè)基點(diǎn)至2.18%，10年期意債收益率上升2個(gè)基點(diǎn)至4.108%，同期德債和意債收益率差收窄至約192個(gè)基點(diǎn)。

日債收益率周五早間多數(shù)回升，午后超長端品種延續(xù)走弱，短債利率則重回下行，收益率曲線趨陡。日本央行、財(cái)務(wù)省和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)官員今日稍晚將舉行會(huì)議，就最近全球銀行業(yè)的動(dòng)蕩情況進(jìn)行討論。

截至3月17日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.287%，下行0.2個(gè)基點(diǎn)；3年期和5年期日債收益率分別走低1.2個(gè)基點(diǎn)和0.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)-0.065%和0.102%。超長端品種則小幅走弱，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.067%和1.296%，上行0.9個(gè)基點(diǎn)和2.1個(gè)基點(diǎn)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信固收：MLF超額續(xù)作后市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)央行降準(zhǔn)的可能性。流動(dòng)性水位下降階段，央行往往基于經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱判斷超額續(xù)作MLF與降準(zhǔn)工具選擇；當(dāng)下流動(dòng)性市場(chǎng)同時(shí)面臨總量與結(jié)構(gòu)層面壓力，若經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)則后續(xù)超額續(xù)作MLF的可能性更高，但需關(guān)注MLF存量突破5萬億元后觸發(fā)央行降準(zhǔn)置換MLF的可能性。

天風(fēng)固收：目前中短久期利差已然顯著壓縮，信用總體還是跟著利率走，資金面如果沒有顯著積極變化，信用利差很難單方面進(jìn)一步壓縮，而且總體利率方向還是決定信用的方向，二季度可能繼續(xù)中短久期，只是策略上要注意利差壓縮的空間。

光大固收：債市的主要驅(qū)動(dòng)因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求端，2023年需求端的演變大致延續(xù)2022年5月以來的特征，驅(qū)動(dòng)利率向上和向下的因素同時(shí)存在。宏觀政策整體延續(xù)相對(duì)寬松的基調(diào)，2023年，10年期國債收益率將整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，震蕩中樞在2.85%左右，全年利率債難以形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，投資者可以逢高配置。