近期多地、多部門頻繁出臺穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，同時市場普遍看好中國疫情防控措施優(yōu)化后的經(jīng)濟(jì)反彈力度。強(qiáng)預(yù)期支撐下，有色、黑色等工業(yè)品期貨淡季不淡，而國際原油價格卻相對偏弱。對比之下，投資者難免產(chǎn)生疑問，原油為何表現(xiàn)偏弱？后市又該何去何從？

走勢上看，布倫特原油期貨主力合約在2022年12月9日創(chuàng)出75.11美元/桶的近一年新低之后震蕩反彈，2023年1月3日創(chuàng)出87美元/桶的反彈高點之后連續(xù)兩日重挫，重新回到80美元左右運(yùn)行。

(資料圖片)

多因素壓制 國際油價表現(xiàn)偏弱

在席卷北美的圣誕節(jié)冬季風(fēng)暴之后，北半球氣溫大舉反彈，出現(xiàn)異常暖冬天氣，對于能源的需求明顯下滑。

歐盟下屬的哥白尼氣候變化服務(wù)局10日發(fā)布報告說，2022年是歐洲有記錄以來第二熱的年份，也是全球第五熱的年份。

外媒援引分析師觀點稱，“反常的溫暖不僅影響歐洲，美國1月的暖流影響將是12月寒流的兩倍，表明冬季燃料需求將大大降低。歐美天氣變暖可能掩蓋中國需求的積極轉(zhuǎn)變?！?/p>

與此同時，歐洲地區(qū)提前儲備了充足的天然氣卻遭遇暖冬，導(dǎo)致天然氣價格暴跌，進(jìn)而導(dǎo)致美國天然氣出口下挫，美國天然氣價格也跌至一年多以來新低。天然氣價格的走弱也對油價形成拖累。

此外，供應(yīng)端減量不及預(yù)期也對油價形成拖累。

去年12月2日，歐盟成員國就對俄海運(yùn)石油出口設(shè)置每桶60美元的價格上限達(dá)成協(xié)議，七國集團(tuán)和澳大利亞也宣布與歐盟實施同樣的限價政策。該政策從去年12月5日起生效。根據(jù)該禁令，俄油價格只有在低于60美元/桶時，油輪才能獲得西方提供的航運(yùn)保險等一系列服務(wù)。歐洲是俄羅斯原油最大的消費(fèi)市場之一，而新的禁令讓俄羅斯對歐洲的原油出口陷入停滯，取而代之的是銷往亞洲市場。

中信建投期貨分析稱，俄羅斯最新的船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，12月船運(yùn)量僅環(huán)比下滑11.7萬桶/日，12月最后兩周的海運(yùn)量環(huán)比第二周出現(xiàn)了增長，俄羅斯的供應(yīng)減量不及預(yù)期。

同時，沙特將其出售給亞洲的旗艦原油的2月份官方售價(OSP)下調(diào)至每桶較阿曼/迪拜原油均價升水1.80美元，對亞洲的OSP跌至2021年11月以來最低，分析人士稱這“頗有價格戰(zhàn)的意味”。

不過，目前俄羅斯原油在國際市場面臨非常嚴(yán)重的折價。Argus Media的數(shù)據(jù)顯示，上周五，波羅的海港口Primorsk的烏拉爾原油價格為每桶37.80美元。作為俄羅斯目前出口量最大的原油，烏拉爾原油目前價格還不到布倫特原油期貨當(dāng)日結(jié)算價的一半。

不過，俄羅斯的其他出口原油的價格并未大跌。原因在于，從俄羅斯西部港口出發(fā)的油輪必須多航行數(shù)千英里才能將原油送到買家手中，為了與來自中東的原油競爭，俄羅斯下調(diào)了其原油價格。而其他出口地更接近亞洲地區(qū)的油種，如ESPO原油，只要4天左右就能送到亞洲客戶手上，所以對西方航運(yùn)保險等服務(wù)的依賴程度較低，可更容易找到能接受價格高于60美元/桶上限的油輪。

除了供需結(jié)構(gòu)的影響之外，美聯(lián)儲1月4日發(fā)布了自2022年5月以來“最鷹派”的12月份議息會議紀(jì)要，重申其抗擊通脹的決心。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決策者擔(dān)心市場過于樂觀，未來加息后利率達(dá)到的水平將比投資者預(yù)料的高。同時，“沒有與會者認(rèn)為，2023年降息是合適的。”這給了金融市場當(dāng)頭一棒。

后市或不悲觀 漲幅仍存分歧

以當(dāng)前布倫特原油80美元/桶的價格來看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，基于對OPEC牢固掌握原油話語權(quán)以及中國需求將反彈的共識，油價短期下跌空間較為有限。不過，對于原油漲幅，機(jī)構(gòu)之間則存在明顯分歧，而分歧的關(guān)鍵點在于，中國疫情防控措施優(yōu)化后的需求恢復(fù)節(jié)奏以及歐美在連續(xù)加息之下的需求下滑程度，這兩者之間將如何角力？

美國能源信息局在10日公布的2023年1月份短期能源市場展望報告預(yù)計，2023年美國真實GDP將僅增長0.5%，能源需求將因此下降0.9%。全球液體燃料日均產(chǎn)量預(yù)計將從2022年的1億桶增加到1.028億桶，而全球液體燃料日均需求量預(yù)計將從2022年的9940萬桶升至2024年的1.022億桶。

報告預(yù)計，由于全球石油產(chǎn)量將高于需求量，預(yù)計未來兩年全球石油庫存將增加。

報告預(yù)計，2023年布倫特原油期貨均價將為每桶83美元，低于一個月前所預(yù)測的每桶92美元，布倫特原油期貨價格預(yù)計在2024年繼續(xù)降至每桶78美元。

高盛在一份報告中稱，2023年全球石油需求將增加270萬桶/日，市場將在今年下半年重新出現(xiàn)短缺。全球石油需求的強(qiáng)勁增長將推動油價今年突破100美元，布倫特原油到第四季度可能達(dá)到每桶105美元。

高盛表示，對今年需求強(qiáng)勁增長的預(yù)期，應(yīng)能讓OPEC 在2023年下半年解除去年10月宣布的減產(chǎn)。如果需求低于預(yù)期，OPEC 可能會堅持10月份的減產(chǎn)，或進(jìn)一步減產(chǎn)，“因為其具有強(qiáng)大的定價權(quán)?！?/p>

高盛指出：“總體而言，OPEC限制我們看漲油價預(yù)測的下行風(fēng)險。”

此前，高盛曾表示，”中國需求復(fù)蘇可能會使油價每桶上漲15美元，在2022年至2023年期間，中國的需求可能平均增加100萬桶/日。供應(yīng)短缺和對新供應(yīng)的投資不足將導(dǎo)致2023年大宗商品迎來豐收之年?！?/p>

中金公司則認(rèn)為，2023年全球石油需求側(cè)的變化彈性或相對偏低，供應(yīng)側(cè)變量可能仍為價格走勢的核心驅(qū)動因素。

中金公司表示，“一方面，俄油供應(yīng)風(fēng)險迎來關(guān)鍵窗口期，若成品油制裁如期執(zhí)行使得俄羅斯石油總供應(yīng)較俄烏沖突前缺口擴(kuò)大至100-200萬桶/天，或?qū)?0美元/桶左右的短缺溢價，支撐布倫特油價到達(dá)95-100美元/桶區(qū)間。另一方面，若俄羅斯出口受制裁影響較小，或地緣沖突緩和，供應(yīng)風(fēng)險溢價依然維持較低水平，原油價格或會在供給成本點位得到較強(qiáng)支撐。”

中金公司指出，“考慮OPEC+的財政盈虧平衡油價和北美頁巖油的邊際成本，預(yù)期布倫特油價的下方支撐位置或在75-80美元/桶，即當(dāng)前價格基于邊際成本的溢價已經(jīng)相對有限?！?/p>