作為科創(chuàng)板首家遭ST的公司，*ST恒譽4月26日觸底反彈以來，在近日簽下巨額海外訂單的助推下，股價走出了一波翻倍的逆襲行情。

分析人士對新華財經(jīng)表示，隨著公司四季度在手訂單逐漸確認收入，公司經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)保持增長，但與此同時，大額的應(yīng)收款項、單一大客戶結(jié)構(gòu)和重大項目停滯仍是*ST恒譽必須面對的問題。

簽下大單 開啟回購

(資料圖片僅供參考)

一份金額巨大的合同剛剛刷新了*ST恒譽單筆合同金額的最高紀錄。12月19日晚間，*ST恒譽發(fā)布公告稱，公司近日與歐洲某客戶簽訂了產(chǎn)品銷售合同，合同總金額約為3.48億元。公告顯示，合同標的物為16萬噸/年工業(yè)連續(xù)化廢輪胎和廢塑料裂解生產(chǎn)線，合同履行地點位于歐洲。

這一金額已接近公司前三季度在手訂單金額水平。截至三季度報告披露日，公司在手訂單金額約為3.85億元（含稅）。豐厚的在手訂單似乎為提高公司業(yè)績增加了確定性，*ST恒譽表示，該合同若順利履行，預(yù)計將會對公司2023年度及以后年度經(jīng)營業(yè)績有積極影響。

作為科創(chuàng)板首家遭ST的公司，這一消息引發(fā)了市場對公司即將公布的2022年業(yè)績關(guān)注?；厮?022年4月，因2021年業(yè)績觸及“凈利潤為負、營業(yè)收入低于1億元”的組合退市紅線，恒譽環(huán)保被上交所實行“退市風險警示”。

不過目前來看，2022年下半年公司在海外市場所取得的豐厚成果成為*ST恒譽明年“脫星摘帽”的重要砝碼。三季度以來，*ST恒譽先后與歐洲以及韓國的兩家大客戶簽訂有關(guān)廢輪胎裂解和廢塑料裂解的合同，合同金額分別約為5838萬元、2442萬元和7466萬元。不僅如此，公司的大多數(shù)收入都被結(jié)算為“真金白銀”，前三季度取得經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為7020.44萬元，同比增長611.73%；其中第三季度取得經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額6432.61萬元，同比增長179.59%。加之公司三季報營收過億，歸母凈利潤47.62萬元，同比扭虧為盈。*ST恒譽表示，經(jīng)自查認為目前不存在退市風險，預(yù)計將在《2022年年度報告》披露后向上海證券交易所申請撤銷退市風險警示。

而與此同步進行的，是*ST恒譽正在按計劃進行回購，向市場傳遞公司發(fā)展的積極信號。根據(jù)公司12月2日公告，截至2022年11月30日，*ST恒譽累計回購股份約61萬股，占公司總股本約8001萬股的0.76%。此次回購成交的最高價為17元/股，最低價為15.21元/股，支付的資金總額為人民幣1000.8萬元（不含印花稅、交易傭金等交易費用）。按照*ST恒譽此前發(fā)布的公告，回購股份將全部用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。

截至12月29日收盤，*ST恒譽股價20.19元，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平。

三大難題風險猶存

雖然新簽訂單和在手訂單情況打出了經(jīng)營業(yè)績的提前量，但對于恒譽環(huán)保而言，大額的應(yīng)收款項、單一大客戶結(jié)構(gòu)和重大項目停滯仍是繞不開的障礙。

公司2022年三季報顯示，截至2022年9月30 日，公司合同資產(chǎn)賬面余額為達到7026.90萬元，較期初增加715.24萬元。根據(jù)半年報，已完工未結(jié)算金額為 8,131.09 萬元，較期初增加 26.66%，本期計提已完工未結(jié)算款項資產(chǎn)減值準備 502.46 萬元。

實際施工進度與履約安排是否匹配，是否存在結(jié)算風險？對此，*ST恒譽披露了已完工未結(jié)算合同資產(chǎn)對應(yīng)項目明細，顯示公司金屬礦熱解還原項目、新疆三期、湛江一期項目、挪威項目等的收入確認進度（%）都已經(jīng)超過99%，但都因為項目未驗收、未達到結(jié)算條件的原因未結(jié)算。

“公司成本是持續(xù)投入的過程，到項目后期如驗收階段，成本已基本發(fā)生完畢，根據(jù)履約進度確認了合同收入，然而，項目還未達到合同約定的結(jié)算節(jié)點，”分析人士表示，“結(jié)算進度低于履約進度，導(dǎo)致了合同資產(chǎn)金額較高的情況?！?/p>

不僅如此，*ST恒譽還背負著巨額應(yīng)收賬款。截至2022年9月30日，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額分別為1722.33萬元、5992.54萬元。公司應(yīng)收款項前五大客戶賬面余額合計達到了9564.2萬元，其中僅克拉瑪依順通環(huán)保科技有限責任公司（以下簡稱順通環(huán)保）的應(yīng)收賬款賬面余額就占7027.80萬元，其中南疆項目4640萬元。

然而，過去至少一年多以來，南疆項目已經(jīng)長期處于暫緩執(zhí)行的停滯狀態(tài)，公司部分高管在2022年1月和7月前往新疆對順通環(huán)保南疆項目現(xiàn)場查看及訪談，認為順通環(huán)保南疆項目由于受政策、土地、項目手續(xù)辦理、資金籌措等原因影響進展緩慢，不及預(yù)期。對此，*ST恒譽不得不計提了大額減值準備，三季報顯示，僅順通環(huán)保的應(yīng)收賬款就減值計提了4250.36萬元。而應(yīng)收賬款計提也對短期利潤形成了擾動，由于三季度計提信用減值2488.27萬元，公司凈利潤由一季度的1312.60 萬元，二季度45.56萬元陡降至三季度的-1,310.54 萬元。

欠錢未還的順通環(huán)保是誰？該公司是*ST恒譽的原第一大客戶，*ST恒譽近幾年來近六成收入都來自于這家公司，而正是由于對單一客戶、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域過于依賴，導(dǎo)致恒譽環(huán)保2021年業(yè)績出現(xiàn)大波動。恒譽環(huán)保一名負責人此前表示：“過去幾年來我們確實受到少數(shù)大客戶的影響，個別項目一旦執(zhí)行進度不及預(yù)期，便會影響收入確認。目前我們正在努力擺脫對單一客戶的依賴，降低經(jīng)營風險，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

但也有投資者提出，當前應(yīng)收賬款跨期引起的計提增加已經(jīng)發(fā)生，一旦后續(xù)順通環(huán)保回款到賬，應(yīng)收賬款計提還會有壞賬沖回的概率，可能會大幅增加報表凈利潤。目前順通環(huán)保仍保持正常經(jīng)營，且2022度仍在持續(xù)回款。