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大公國(guó)際應(yīng)海峰:2023年債市收益率存在上行空間 信用風(fēng)險(xiǎn)有望持續(xù)緩解

2022-12-21 19:58:13 來(lái)源:新華財(cái)經(jīng)

大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司21日舉辦“新時(shí)代、新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)-大公國(guó)際2023年信用風(fēng)險(xiǎn)展望”線上論壇。大公國(guó)際黨委副書記、總裁應(yīng)海峰在論壇上指出,展望2023年,隨著疫情精準(zhǔn)防控措施的不斷優(yōu)化,市場(chǎng)情緒的持續(xù)回暖,經(jīng)濟(jì)基本面將有所改善,寬信用預(yù)期持續(xù)升溫,債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升,市場(chǎng)利率存在上行空間,信用風(fēng)險(xiǎn)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

回顧來(lái)看,2022年債市運(yùn)行較為平穩(wěn)、利率相對(duì)穩(wěn)定,信用風(fēng)險(xiǎn)有所改善,繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。應(yīng)海峰指出,2022年債券市場(chǎng)發(fā)展主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn):

一是債券發(fā)行總體平穩(wěn),進(jìn)一步發(fā)揮促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要作用。本年度債市發(fā)行同比由正轉(zhuǎn)負(fù),規(guī)模有所收縮,償還規(guī)模位于歷史高位,但地方政府債平穩(wěn)規(guī)劃,早發(fā)快用,穩(wěn)步擴(kuò)容。與此同時(shí),民營(yíng)企業(yè)信用緩釋工具、保障租賃住房、減稅降費(fèi)、綠色通道、同一發(fā)行人減免發(fā)行手續(xù)、地產(chǎn)三箭齊發(fā)等多項(xiàng)舉措鼓勵(lì)發(fā)行人通過(guò)債券進(jìn)行融資,市場(chǎng)效果正持續(xù)顯現(xiàn),為促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了的良好基調(diào)。


(資料圖片)

二是信用利差呈現(xiàn)“前期低位運(yùn)行,年末大幅反彈”的特征,但全年依舊保持相對(duì)穩(wěn)定。年初以來(lái),寬貨幣環(huán)境對(duì)信用債表現(xiàn)形成支撐,利差在低位平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)入11月,防疫優(yōu)化和降準(zhǔn)政策陸續(xù)出臺(tái),市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)變,債市擾動(dòng)因素增多,出現(xiàn)大幅調(diào)整,全行業(yè)信用利差顯著走闊,在后市資金面維持合理充裕的預(yù)期下,前期壓縮的信用利差存在反彈壓力。備受關(guān)注的地產(chǎn)行業(yè)利差仍在高位波動(dòng),房企運(yùn)營(yíng)壓力依然較大,地產(chǎn)三箭齊發(fā)的政策效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。

三是信用債行業(yè)集中度有所下降,擁有較高等級(jí)發(fā)行人更獲市場(chǎng)青睞,民營(yíng)企業(yè)發(fā)債仍未走出困境。信用債發(fā)行呈現(xiàn)“頭部行業(yè)集中度下降”的特征,但通信、電氣設(shè)備、紡織服裝、汽車行業(yè)發(fā)行增長(zhǎng)明顯。AAA級(jí)和AA+級(jí)信用債發(fā)行同比增長(zhǎng),顯示整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較為保守。不同類型的企業(yè)發(fā)行量均有所下降,其中民營(yíng)企業(yè)下降幅度加大。

四是債券創(chuàng)新品種繼續(xù)擴(kuò)容,助力資金精準(zhǔn)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2022年新券種再度擴(kuò)容,能源保供特別債是為糾偏碳中和相關(guān)政策而產(chǎn)生的創(chuàng)新品種,碳資產(chǎn)債、新基建債則為特定企業(yè)量身定做。另外,貨運(yùn)物流、保障性住房、三農(nóng)等貼標(biāo)債券相繼也在市場(chǎng)上亮相。上述創(chuàng)新券種服務(wù)發(fā)行人的目的性和精準(zhǔn)度得到了更廣泛的認(rèn)可。?

五是債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件有所減少,但仍需關(guān)注展期可能帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)延期暴露問(wèn)題。2022年信用風(fēng)險(xiǎn)狀況有所改善,主體評(píng)級(jí)調(diào)低同比下降35.56%,新增實(shí)質(zhì)性違約債券數(shù)量與違約債券余額同比分別下降59.55%和81.39%,新增違約主體數(shù)量和邊際違約率均明顯下降。但展期數(shù)量創(chuàng)歷史新高,尤其是房地產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)難以擺脫融資受阻,展期增多,信用風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)延期暴露。此外,違約主體集中在民企,占比達(dá)77.78%;相較之下,地方國(guó)有企業(yè)能夠較有效地防范和化解風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn)有明顯改善。

六是債券市場(chǎng)對(duì)外開放取得積極進(jìn)展,商票領(lǐng)域和評(píng)級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)雙重利好。2022年5月,央行等部委聯(lián)合發(fā)布公告《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜》,首次允許獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者以直接或互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場(chǎng),有效拓展了交易所債券市場(chǎng)投資主體范圍與邊界。11月,人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》鼓勵(lì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)積極開展票據(jù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù),推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系建立,提升票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

展望2023年,外部環(huán)境、疫情發(fā)展和市場(chǎng)情緒變化將是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升速度及質(zhì)量的主要因素。大國(guó)博弈加劇、全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈深度調(diào)整、主要經(jīng)濟(jì)體由滯脹步入衰退等預(yù)期下,國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)能亟待加強(qiáng)。在持樂(lè)觀情緒的同時(shí)仍不可掉以輕心,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期管理成為重中之重,能否提振市場(chǎng)信心將對(duì)經(jīng)濟(jì)回升速度起到?jīng)Q定性作用。

應(yīng)海峰指出,結(jié)合“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)以及二十大會(huì)議精神,預(yù)計(jì)明年宏觀政策將主要圍繞擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)和促增長(zhǎng)等方面加碼發(fā)力,全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在5%左右,若疫情防控成效顯著,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或有望實(shí)現(xiàn)更高水平。

應(yīng)海峰進(jìn)一步預(yù)計(jì)稱:“明年積極的財(cái)政政策將加力提效,保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度,優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具,在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí),穩(wěn)健的貨幣政策仍以我為主兼顧內(nèi)外平衡,保持流動(dòng)性合理充裕,持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。”

“針對(duì)債券市場(chǎng)的走勢(shì),收益率在政策拉動(dòng)下仍將保持低位,但隨著經(jīng)濟(jì)基本面的回暖,10年期國(guó)債收益率將逐步回升,但上行空間預(yù)計(jì)不會(huì)太大,高點(diǎn)或在3.0%左右?!睉?yīng)海峰還表示。

具體來(lái)看,應(yīng)海峰指出,2023年債市償還規(guī)模將低于2022年,債市大概率呈現(xiàn)小幅擴(kuò)張形勢(shì)?!巴ㄟ^(guò)債市穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的基調(diào)將在一定時(shí)期內(nèi)保持不變,債券發(fā)行總量在穩(wěn)定中存在擴(kuò)容機(jī)會(huì)。二十大提出加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合,地產(chǎn)三箭齊發(fā)等政策帶來(lái)積極信號(hào),疊加防控方式不斷完善與優(yōu)化,債券市場(chǎng)信心預(yù)期將緩慢恢復(fù)。

同時(shí),政策紅利將決定新券種走勢(shì),新券種評(píng)價(jià)或?qū)⒏嘁隕SG指標(biāo)與方法。政策對(duì)新基建、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)業(yè)的支持或?qū)⒋龠M(jìn)債市推出對(duì)應(yīng)的新券種,包括評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體將對(duì)新券種發(fā)行增長(zhǎng)起到關(guān)鍵作用。以新券種為突破口,將ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)與綠色債券、鄉(xiāng)村振興等券種相結(jié)合,將使得ESG評(píng)級(jí)方法得到更廣泛的應(yīng)用。

應(yīng)海峰還表示:“預(yù)計(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放,債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。2023年企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)規(guī)模及生產(chǎn)運(yùn)行的連續(xù)性有望提升,供應(yīng)鏈供給水平或?qū)⑿迯?fù),國(guó)家戰(zhàn)略扶持的產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域融資環(huán)境依然較為寬松,建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)尾部發(fā)行人兌付風(fēng)險(xiǎn)、展期企業(yè)后續(xù)兌付風(fēng)險(xiǎn)、民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)融資惡化、弱區(qū)域弱資質(zhì)城投公司信用資質(zhì)惡化等風(fēng)險(xiǎn)。”

此外,關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中作為,應(yīng)海峰稱:“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將在優(yōu)化評(píng)級(jí)理念與技術(shù)、提高信用等級(jí)區(qū)分度等方面持續(xù)完善,更好服務(wù)各類市場(chǎng)主體。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化評(píng)級(jí)技術(shù)體系,進(jìn)一步拉開評(píng)級(jí)結(jié)果區(qū)分度,提高信用風(fēng)險(xiǎn)揭示與預(yù)警能力。同時(shí),通過(guò)對(duì)商業(yè)匯票承兌人等其他市場(chǎng)參與主體開展信用評(píng)價(jià),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將有效降低各類金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資中持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。”

關(guān)鍵詞: 有望持續(xù)

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