7月以來，多項重要數(shù)據(jù)均指向德國經(jīng)濟面臨衰退的高風險，但該國基準股指Dax指數(shù)卻在過去四周持續(xù)上漲逾10%。有專家警告，股價的迅速上漲是危險的信號。在諸多重大風險尚未化解的情況下，預(yù)言熊市結(jié)束為時尚早。

12日，法蘭克福Dax指數(shù)以上漲0.74%結(jié)束了一周的交易，至此這一德國基準股指已經(jīng)連續(xù)第四周取得了周陽線。相比7月5日盤中創(chuàng)下的年內(nèi)低點，Dax指數(shù)已反彈了逾11%，自去年11月18日歷史高點的跌幅也從最多時的近24%縮小至15%。

專業(yè)投資者認為，在德國多項重要經(jīng)濟指標明顯惡化，衰退風險大增的情況下，7月以來德股走顯著的反彈行情主要依靠兩個動力：首先，好于預(yù)期的上市公司二季度業(yè)績報告刺激了股市的上漲。其次，加息對股市影響預(yù)期減弱，美國股市特別是科技股強勁反彈帶動了德股的上行。

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根據(jù)管理咨詢公司安永的相關(guān)統(tǒng)計，上半年，來自德國Dax等主要股指成分股公司26次發(fā)出盈利下降的預(yù)警，但同期上市公司74次上調(diào)了盈利和業(yè)績預(yù)期，是前者的幾乎三倍，其中不僅包括被認為在地緣政治沖突中明顯受益的軍工股、能源公司如萊茵集團，也包括梅賽德斯，甚至高能耗的化工巨人巴斯夫、林德以及蒂森克虜伯等鋼鐵企業(yè)。得益于產(chǎn)品價格的上漲，這些企業(yè)實現(xiàn)了超目標的利潤，有的還上調(diào)了全年的業(yè)績預(yù)期。

此外，在經(jīng)歷了美國多次加息、歐洲央行11年來首次提高利率后，市場上關(guān)于利率上升對資本市場的壓力已不再是大問題的觀點得到更多的認同。現(xiàn)在專業(yè)投資者普遍預(yù)期，無論美聯(lián)儲還是歐洲央行未來加息的幅度都會更為溫和。

法國基金公司Amundi首席投資人文森特·莫蒂埃說：“在我們看來，股票和長期債券雙熊市的第一個階段基本結(jié)束了?！?/p>

7月以來，不僅前期遭受重挫的美國科技股強勁反彈，納斯達克100指數(shù)自年內(nèi)低點已經(jīng)上漲了20%以上，呈現(xiàn)出牛市技術(shù)趨勢；歐美中長期國債價格也大幅回升，收益率隨之顯著回落。以歐元區(qū)重要的中長期市場利率基準德國十年期國債收益率為例，其已經(jīng)從6月中旬的年內(nèi)高點1.937%回落至8月初的0.684%，目前仍低于1%的水平。

基金經(jīng)理大衛(wèi)·韋納認為，股市上漲的趨勢仍有可能延續(xù)，但在普遍存在的負面因素并未有效緩解的情況下，股指回到歷史高點區(qū)域的可能性為零。目前正處于自1月股票市場調(diào)整開始以來的第三次動態(tài)熊市反彈。而股價的迅速上漲可能是一個危險信號。

不少經(jīng)濟學(xué)家也發(fā)出警告稱，通脹的幽靈尚未被禁錮。根據(jù)德國商業(yè)銀行的專家的說法，美國最新的通脹數(shù)據(jù)回落只是讓人稍稍松了口氣，但通脹問題可能會非常持久。歐元區(qū)目前仍未出現(xiàn)月度通脹率回落的情況，何時見頂還很難判斷。

忠意投資的保羅·桑吉埃里表示，美國通脹放緩降低了對美聯(lián)儲過于激進的擔憂，但并不代表貨幣政策的趨勢會根本轉(zhuǎn)變。當前能源價格等通脹的主要驅(qū)動因素仍保持在高位。

美聯(lián)儲中的鷹派日前也發(fā)出警告稱，年內(nèi)利率上升的幅度應(yīng)該會遠遠超過許多分析師目前的預(yù)期。

大多數(shù)投行專家對股市轉(zhuǎn)“?！背謶岩蓱B(tài)度。德意志銀行首席投資策略師烏爾里希·斯蒂芬表示，地緣沖突仍未停止，央行繼續(xù)加息，德國冬季天然氣供應(yīng)趨緊，“我非常懷疑股市上漲可持續(xù)。”

哈佛經(jīng)濟學(xué)家肯尼斯·羅戈夫近日在接受德國媒體采訪時表示，柏林墻的倒塌和中國的開放是過去幾十年減輕地緣政治風險并推動全球增長的關(guān)鍵事件。然而，現(xiàn)在地緣政治不穩(wěn)定在全球經(jīng)濟前景中扮演了極其重要的角色，這極不尋常。

德國《商報》發(fā)表評論員文章稱，德國處于“地緣政治風暴”的中心，幾乎沒有哪個國家像德國這樣受到這場動蕩如此嚴重的打擊。從資本市場的角度來看，安全危機意味著更少的回報。

不僅是地緣危機，專家們還擔心，嚴重干旱造成的萊茵河低水位對德國經(jīng)濟的沖擊可能比2018年夏天嚴重得多。德國最大的內(nèi)陸水道運營商HGK的負責人 斯蒂芬·鮑爾周五稱，萊茵河的水位持續(xù)下降，已經(jīng)危及了殼牌和?？松梨谠谌R茵河中部的石油和汽油供應(yīng)。這可能導(dǎo)致德國南部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)短缺。

根據(jù)基爾世界經(jīng)濟研究所研究結(jié)果，2018年，萊茵河的低水位造成當時工業(yè)生產(chǎn)下降了約1.5%，約為0.4%的德國全年經(jīng)濟產(chǎn)出。