從國內(nèi)基本面來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)彰顯穩(wěn)增長效果，金融委會議召開打消市場擔憂。

社融波折是常態(tài)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好彰顯穩(wěn)增長效果。借鑒2008年后的5次社融企穩(wěn)回升過程，非重大外部沖擊后的社融企穩(wěn)回升中同比增速回落為常態(tài)，穩(wěn)增長延續(xù)則回升趨勢不改；1-2月消費、制造業(yè)、地產(chǎn)投資大超市場預期驗證穩(wěn)增長效果較好，當前疫情從毒性、防疫措施或疫苗接種上看，都難對經(jīng)濟有類似2020年初時的較大影響。

金融委會議召開打消市場擔憂。之前市場對穩(wěn)增長政策持續(xù)性等有諸多擔憂，但國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議明確指出，要“切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”以及“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應”，表明政府后續(xù)對穩(wěn)增長政策堅定執(zhí)行的決心，難有收縮性政策出現(xiàn)下“政策底”確認。

從外部風險來看，金融委會議表態(tài)中美溝通良好，俄烏局勢緩解釋放壓力。

金融委會議表態(tài)中美關于中概股溝通良好。SEC前期將5家中概股列入《外國公司問責法》暫定清單，市場對其“退市”風險的擔憂觸發(fā)大幅調(diào)整，但會議指出，“目前中美雙方監(jiān)管機構保持良好溝通，已取得積極進展，正致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市”，緩和“退市”擔憂。

俄烏沖突緩解，滯脹擔憂消減。烏總統(tǒng)顧問表示，烏俄最快有望在一至兩周內(nèi)簽署和平協(xié)議，WTI原油期貨價格已從3月8日的130.5美元/桶回落至94.6美元/桶，全球滯脹擔憂有望得到緩解。

短期分子端、分母端邊際轉(zhuǎn)好促反彈，中期仍待盈利底出現(xiàn)。

分子端上，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長繼續(xù)發(fā)力；分母端上，中概股問題緩解導致外資大幅流出擔憂消減，俄烏局勢趨緩提振全球市場風險偏好，市場超跌后迎來反彈。不過，中期趨勢轉(zhuǎn)好仍有待盈利底確認。長期來看，金融委鼓勵長期機構投資者入市、積極建設國內(nèi)直接融資市場服務實體，A股長期慢牛趨勢不變。

反彈關注高景氣的新能源、半導體等與穩(wěn)增長的新舊基建。

從2005年至今的13次超跌反彈行業(yè)表現(xiàn)來看，表現(xiàn)較好方向有兩類：一是在外部沖突緩解，市場重回基本面邏輯下的高景氣方向。如2019年的農(nóng)業(yè)與食品飲料，2013年6月的TMT等。二是在穩(wěn)增長政策導向延續(xù)受益的方向。如2014年3月的地產(chǎn)與建材等。當前外部風險緩解下，關注短期超跌的高景氣成長，如風光鋰電維持高增長的新能源、晶圓廠擴張加速，國產(chǎn)替代不變的半導體、軍費預算超預期的軍工、新冠特效藥和創(chuàng)新藥等；穩(wěn)增長導向延續(xù)的方向主要關注低碳、數(shù)字新基建方向，以及舊基建中，國企改革催化部分低估值建筑建材央企。

風險提示：疫情控制不及預期；政策不及預期。（鄧利軍）