上周末央行公布了2月金融數(shù)據(jù)，有一項(xiàng)數(shù)據(jù)引人關(guān)注，當(dāng)月居民貸款減少3369億元，同比縮減近5000億，其中居民短期貸款與中長(zhǎng)期貸款分別減少2911億與459億。

居民中長(zhǎng)期貸款減少在最近十多年是比較罕見(jiàn)的，這里面大部分是房貸，也就是說(shuō)居民購(gòu)房意愿在下降。如果僅僅是短期消費(fèi)不振大家其實(shí)不是很擔(dān)心，但中長(zhǎng)期貸款也在減少，那就說(shuō)明人們對(duì)負(fù)債的壓力開(kāi)始增大了，前些年居民加杠桿購(gòu)買商品房的意愿逐漸在走低。

此前，房地產(chǎn)一直是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大支柱，是沉淀流動(dòng)性的巨大資金池，最近幾年雖然一直在調(diào)控中降速，但只是趨“穩(wěn)”，但現(xiàn)在趨“降”了，這值得高度重視。

這幾年飛速增長(zhǎng)的M2（廣義貨幣）大部分在房地產(chǎn)市場(chǎng)沉淀，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，讓這些流動(dòng)性固化，沒(méi)有涌入其它市場(chǎng)拉高CPI，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)在過(guò)去幾年也有穩(wěn)定器的作用。但是現(xiàn)在看來(lái)，如果資金都不愿意往房地產(chǎn)資金池里進(jìn)了，那么這種穩(wěn)定器的作用會(huì)不會(huì)產(chǎn)生變化？市場(chǎng)活躍資金以及從房市中釋放出來(lái)的資金是不是要涌入其它要素市場(chǎng)，從而對(duì)CPI的走勢(shì)形成壓力呢？

目前我們的貨幣政策可能面臨兩難：一是在地緣局勢(shì)不明朗，國(guó)際大宗商品價(jià)格不斷走高，輸入性通脹預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，如果貨幣“水龍頭”開(kāi)得太大，則難免會(huì)讓國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期升溫，在經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全恢復(fù)的情況下，通脹可能先行來(lái)到；二是如果不繼續(xù)釋放流動(dòng)性，那么嗷嗷待哺的中小企業(yè)難以被滋潤(rùn)，那經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)怎么去保障？很多人認(rèn)為，積極的財(cái)政政策可能發(fā)揮作用，其實(shí)財(cái)政資金主要投向的是基建項(xiàng)目，修路修橋的根本目的還是在于暢通渠道拉動(dòng)居民消費(fèi)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)作用和刺激效果還有待觀察。

所以，現(xiàn)在除了通過(guò)積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤外，還有一種辦法就是啟動(dòng)新的資金“蓄水池”，分流流動(dòng)性，抑制盲目的投資沖動(dòng)，通過(guò)有效管理讓投資為我所用。目前能吸引大體量流動(dòng)性的最佳載體是資本市場(chǎng)，A股在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)尚處估值洼地，且投資環(huán)境相對(duì)安全，這個(gè)時(shí)候積極引流就能事半功倍。房地產(chǎn)市場(chǎng)最近幾十年的大發(fā)展，主要是因?yàn)楦吒軛U，首付兩三成買房。資本市場(chǎng)的大發(fā)展其實(shí)不需要放大杠桿，只需要有效管理好現(xiàn)有杠桿，健全規(guī)章制度積極引流，讓二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)大的財(cái)富效應(yīng)，從而反過(guò)來(lái)促使一級(jí)市場(chǎng)大發(fā)展，利用流動(dòng)性反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然，這也要把握一個(gè)度，把握一個(gè)前提，就是要讓二級(jí)市場(chǎng)有強(qiáng)大的財(cái)富效應(yīng)，這樣才能自動(dòng)引流。(劉柯)